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美国东部时间8月1日,国际评级机构惠誉下调美国长期外币发行人违约评级,从AAA下调至AA+。惠誉也成为继2011年标普之后,第二家取消美国AAA信用评级的主要国际评级机构。戏谑的是,就在美国政府刚刚鼓吹“拜登经济学”巨大贡献、经济精英吹捧美国强劲增长的话音未落,惠誉就给美国浇下一盆冷水。
惠誉撕下拜登政府“遮羞布”、直指美国经济问题本质的做法,不仅引发美国资本市场动荡,而且触碰了美国官方的敏感神经,招致其疯狂回击。白宫新闻秘书皮埃尔说:“在拜登总统实现了世界主要经济体中最强劲的复苏之际,下调美国评级是不符合现实的。”美国财长耶伦称:“强烈不同意惠誉的决定,这是完全没有根据的。”
一家商业机构的分析预测,就引发美国官方如此强烈反应,恰恰说明惠誉的行动戳了美国吹捧者们的“气管”。从惠誉的声明全文中可以看出,调降美国信用评级源于四大理由:一是债务高企。惠誉预测,2025年美国联邦债务总额占GDP的比重高达118.4%,远高于39.3%的“AAA”评级中位数;二是政治僵局。虽然美国两党围绕提高债务上限的政治争吵暂时缓解,但潜在美债违约风险以及联邦政府财政治理能力差,正引发投资者越来越大的忧虑;三是中期财政挑战。未来10年美利息支出成本飙升、人口老龄化等社会负担加重,社会保障基金和医疗保险信托基金存在耗尽风险,使美国更加入不敷出;四是经济表现。在货币政策紧缩、财政支出空间不足背景下,美国经济会更加艰难。
惠誉分析较为客观,美国经济表现看似亮丽,实则外强中干,危机四起。主要有四大风险:
美国债务与美元信用风险。惠誉已经给市场投资者释放了美国债务风险上升的强烈信号。据美国国会预算办公室(CBO)预测,2033年,美国债务总额将飙升至52.35万亿美元。伴随美债务融资模式越来越难以维继,美债市场将遭受严重冲击。在美国联邦基金利率高企背景下,美国中长期国债收益率处于2008年以来的最高水平区间,投资者对美国国债的信心正下降。
尤其是,拜登政府为获得政绩、刺激经济、对华竞争,接连推出数万亿美元的“大手笔”政府支出政策,而又通过美联储直接持有大量美国长期债务的形式,实行债务货币化。CBO预计,2033年,美联储直接持有美债的规模仍高达7.5万亿美元。这种美国花钱、让全世界埋单的做法削弱的是美元信用本位的根基。仅5月中英日三国纷纷加大抛售美债力度,全球投资者对美国“嚣张货币特权”的不满正在加速累积。惠誉做法或引发“破窗效应”,导致其他评级机构调降美国主权信用评级,削弱美债市场和美元吸引力。
金融危机只是时间问题。从国债市场看,在美联储持续加息,联邦基金利率高达5.5%的背景下,美国金融环境进一步紧缩,国债市场长短期利率倒挂充分预示着潜在金融风险。从银行业看,7月,美国西太平洋合众银行为避免倒闭宣布将与加州银行合并,堪萨斯州的三州银行因资不抵债被其所在州的监管机构勒令关闭。美国中小银行业危机难言结束。特别是一些抗风险能力更低的美国“影子银行”将面临的可能是一场随时爆发的危机。
从商业地产看,价格持续暴跌或引发更大金融连锁反应,毕竟中小银行最主要经营资产是商业地产贷款。在美联储超发基础货币、吹大金融泡沫、鲍威尔急速加息的背景下,惠誉调降评级将进一步加剧美国金融市场的波动,甚至引发金融脆弱性,加速下一场金融危机的到来。
美国经济衰退是大概率事件。美国经济表现一、二季度看似亮眼,但支撑经济增长的消费和进出口表现不佳,仅靠装备投资拉动的增长难以维继,美国经济复苏缺乏真正的动力。尤其是,惠誉调降美国信用评级,将导致美国借债成本上升,挤压财政政策空间。而为控制通胀,美联储货币政策难以短期转向,美国经济增长的政策支撑也不乐观。据惠誉预测,信贷条件收紧、商业投资疲软以及消费放缓,将使美国经济在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度陷入衰退。
“同舟共济”或难再上演。当前,美国拉拢盟友联合对中国进行经济围堵和战略打压,造成的最直接冲击是使国际秩序碎片化,全球经济治理严重匮乏。
如果美国再发生类似2008年的金融危机,全球主要经济体同舟共济、携手应对危机的可能性正在前所未有地降低。面对惠誉等评级机构警告,各国考虑最多的是如何避险、扫好门前雪,而非急于飞蛾扑火、挽救美国。在可预见的下一场金融危机,美国必然变得更加孤立无援。
因此,惠誉此举反映出全球市场对美国经济金融表现的信心走弱,对联邦政府肆意挥霍货币特权累积巨额债务的担忧。美国是时候紧衣缩食、放弃特权思维、重回负责任经济政策的轨道了。