下半年首份宏观经济数据将发布，复苏之路会怎么走

随着稳增长一揽子政策措施进一步落地显效，中国经济延续复苏态势。

国家统计局将于8月15日发布7月份宏观经济数据。作为下半年的第一个月份，7月是判断下半年经济走势的重要窗口。机构预计，7月经济数据将继续回暖，工业、消费、投资等指标将小幅改善，需求不足、内生性通缩问题值得关注。

第一财经研究院发布的最新一期首席调研结果显示，在稳增长政策持续发力下，7月经济数据将稳中有升，消费增速预测均值为4.77%，工业增加值增速预测均值为4.88%，固定资产投资增速预测均值为6.16%。

多位专家分析，当前经济复苏面临新的挑战，需求不足问题更加突出，消费需求恢复乏力的特征更为明显。应对三重压力，要全力加大宏观政策力度并显著增强政策效果，尽快使投资、消费需求全面回暖。

工业增速或继续改善

经济学家们对7月工业增加值同比增速的预测均值为4.88%，高于上月3.9%的公布数值。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，7月生产活动显著分化。一方面，汽车产业链加速复苏，半钢胎、全钢胎开工率同比显著回升；另一方面，受浙江等地限电影响，织机负荷率、PX开工率同比均出现两位数的负增长。总体来看，随着疫后复工复产的继续推进，工业增加值同比或回升至5.7%左右。

从先行指标来看，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，7月制造业PMI回落到荣枯线以下。国家统计局此前发布的数据显示，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，7月份PMI指数由升转降，且重新回到荣枯线以下，表明内生性下行压力较大。虽然全力控制疫情影响、着力应对三重压力的努力，正在使企业的生产经营条件趋好，但散发疫情影响仍时有抬头，需求收缩等问题累积时间很长，多重困难较长时间持续和叠加，使越来越多的企业陷于困境。两类因素相互消长，摆脱困境的企业逐步增加，预计仍需时间。

中金公司研报称，虽然制造业PMI重回收缩区间，但工业增加值同比增速或仍改善。PMI是调查数据，且季调方法对数据影响较大，并不一定能完全对应实际制造业增加值。由于洪水、疫情、限电限产等因素，2021年同期基数较低；高温天气下采矿业和公用事业或有支撑；半钢胎和沥青开工率同比上升，显示汽车和基建的拉动作用较大。综合来看，预计7月工业增加值同比增速上升至4.5%。

消费市场持续恢复

随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力，消费市场持续较快恢复。6月社会消费品零售总额同比增速公布值为3.1%，参与第一财经首席调研的经济学家们预计，7月这一指标将升至4.77%。

民生银行首席经济学家温彬认为，疫情冲击减弱，居民日常消费延续恢复态势，批发业商务活动指数和新订单指数较上月有明显上升，住宿业、文体娱乐业和景区服务业商务活动指数均连续上升，餐饮业商务活动指数仍在60%以上。

“不过，房地产交易明显回落，将会拖累家具、家电和建材等相关消费。同时，受国内成品油价格下调影响，石油及制品类消费增速将有所回落。”温彬说。

汽车作为消费的重要领域也在逐步回暖。乘联会发布的最新数据显示，7月乘用车市场零售达到181.8万辆，同比增长20.4%。这是乘用车市场继今年6月同比增长23%后，增速再次超过20%。其中，新能源乘用车表现持续亮眼，7月国内新能源乘用车零售销量达到48.6万辆，同比增长117.3%。

乘联会秘书长崔东树分析称，7月乘用车销量增长主要因为疫情散发局面得到有效遏制，加上物流和供应链的持续改善、出口的韧性、产业的复工、积极政策等叠加因素，有效促进了车市增长。从6月开始实施的车辆购置税减半政策效应持续显现。

中金公司指出，疫情散发扰动线下活动，但不改消费修复大趋势。7月上旬国内部分地区的散发疫情，对消费活动形成阶段性压制，市内人员流动、电影票房收入等均出现小幅回落。而酒店入住率、全国迁徙规模等趋于改善，反映出线下旅游出行等活动的持续回暖。考虑到2021年同期德尔塔疫情和自然灾害导致的低基数，预计7月消费同比增长6%左右。

基建投资进一步提速

今年以来，投资对于经济发展的支撑作用更加凸显。参与第一财经首席调研的经济学家对7月固定资产投资增速的预测均值为6.16%。

国家统计局数据显示，二季度，固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%。其中，4月份增长1.8%，5月份增速加快至4.6%，6月份进一步回升至5.6%。

植信投资研究院院长连平表示，预计1~7月固定资产投资增长6.0%。其中，基建投资增长8.0%，制造业投资增长9.8%，房地产投资下降5.3%。

连平分析，高新技术制造业保持较快增长、新基建投资占比提升、消费加速修复、民企经营状况好转和金融支持力度加大对制造业投资有较大支撑，但低基数效应逐步减弱、房地产市场仍处于探底过程中、欧美需求减弱等因素又将形成拖累，制造业投资的累计增速将重回个位数。

而基建投资增速将进一步加快，这得益于建设进度加快、财政发力更为精准和项目储备较为充足等因素。瑞银首席中国经济学家汪涛表示，7月地方政府专项债发行量大幅放缓至610亿元，不过二季度发行量较大，能持续支持三季度基建投资，预计7月基建投资同比增速反弹至15%以上。

房地产投资增速则可能继续下探。汪涛指出，近期部分房贷断供导致市场情绪低迷，前期防疫限制放松后需求反弹等一次性拉动因素消退，7月房地产销售再度走弱，预计房地产投资同比降幅轻微扩大至10%。

下半年全力稳增长、扩内需

当前我国经济正处于企稳回升关键窗口。随着疫后经济修复，疫情对供给端的冲击基本结束，目前制约经济增长的主要因素是需求不足。

国家统计局调查显示，反映市场需求不足的制造业企业占比连续四个月上升，7月超过五成。由于国内市场需求回升动力不足，外部环境更为复杂严峻，企业预期回落。7月制造业PMI中的企业生产经营活动预期指数为52%，较上月下降3.2个百分点，创2022年以来最低水平。

中国国际经济交流中心副理事长王一鸣日前表示，从今年经济恢复的情况看，与2020年初期疫情冲击后经济恢复的情况相比，需求结构、微观主体行为、增长动力结构和外部环境等方面都有新的变化，经济恢复也将面临新的挑战。需求不足的特征更加突出，消费需求恢复乏力的特征更加明显。

王一鸣称，加大宏观政策实施力度，既要看短期的政策效应，也要关注中长期效果。推动经济稳定恢复，既要加强逆周期调节，也要预留跨周期调节的政策空间。推动经济运行回归正常轨道，宏观政策既要有力有效，也不能透支未来，加重后期的债务负担，更不能回归债务驱动的传统增长模式。因此，推动经济持续稳定恢复，要协同推进宏观政策调节和增长动能转换。

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华表示，下半年经济或继续改善，但对经济恢复的高度需要保持谨慎。考虑到经济和就业的压力，现在或已到了必须全力稳增长的时候。

面对实体经济有效需求不足的核心矛盾，日前召开的中央政治局会议明确提出，下半年宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足。

张立群称，内生性下行压力一般有自我加速的特点，其显露需高度重视。要坚决控制住散发疫情对企业生产经营各种可能的新冲击；全力加大宏观政策力度并显著增强政策效果，尽快使投资、消费需求全面回暖。

国家信息中心首席经济师祝宝良认为，要着力扩大内需，拉动消费比拉动基建投资更能发挥财政政策和货币政策的效能，建议有条件的地方适当发放消费券，刺激服务性消费。通过设立房地产基金等措施保交房，稳预期。降低5年期LPR（贷款市场报价利率），支持刚性和改善性住房需求。适度降低“三条红线”的条件和达标期限，支持房地产企业多渠道融资，保障房地产市场的资金链不出现断裂。